|
爱游戏在线登录:大消费职业:聚集优质隐形冠军掘金小而美公司弹性空间显着![]()
收藏
阅历了2019/2020接连两年优质稀缺白马大牛市行情之后,很多的“小而美”标的(增速较高的三四线细分龙头)出资价值逐步闪现。因为前两年商场对优质稀缺大白马极度演绎,该类“小而美”标的估值十分低,一旦风格演化、生长性被商场认可,股价弹性十分显着。 1)专心细分范畴,建立在多年堆集的研制根底之上,具有抢先的产品开发才能,依据这种强产品开发才能,切入细分快速生长赛道(例如久祺的电踏车、台华的尼龙 66、维珍妮的运动内衣和电子配套产品等); 2)工业链一体化布局+自动化建造,在运营功率、供应链耐性、交期速度方面具有较宽护城河; 3)适应产能搬运趋势,较早布局东南亚产能,满意下流客户国际化布局需求,且在人力、税收、关税上为公司带来了显着的本钱优势; 4)依据安稳的交期和立异性产品、全球化基地布局,深度绑定全球最优质的一批客户,具有较强客户黏度,长时刻净赢利率坚持在安稳水平。 1)生长型:这类公司现在所在的职业正处于起步阶段,或公司经过立异打破了导致原有职业的枷锁,或正在逐步获益于高增速的浸透率进步,未来生长空间大。 这类公司往往已是细分职业的隐形冠军,或行将快速兴起生长为职业的龙头,具有较强的护城河。 2)修正型:这类公司本来就为职业龙头,曩昔受产能基地海外扩张(越南柬埔寨等出资期和功率爬坡期)或客户结构问题成绩承压,以及 2018 年中美贸易战、2020 年疫情等要素影响,导致成绩呈现阶段性调整;进入 2021 年进入悉数理顺后的快速生长时刻。 下流卡位功用沙发+智能床两大生长赛道,笔直一体化供应链+强客户黏性确保高盈余才能 匠心家居是智能家居出口龙头,20 年收入 13.18 亿(+12%)、赢利 2.05 亿(+82%), 21Q1-Q3 收入 14.9 亿(+70%)、赢利 2.36 亿(+53%),净利率到达 15.87%。事务中 60% 为功用沙发,绑定美国最大家具连锁品牌 Ashley(收入占比 30%);20%为智能电动床。 (2)重产品研制、产质量量&口碑过硬,然后与客户有强粘性,20H2 至今公司接连 3 轮涨价均顺畅落地,且正在考虑进行第 4 轮涨价。展示出了与其他外贸代工企业不同的体现。 (1)功用沙发在美浸透率 40-50%,每年 7-8%复合增速高于传统沙发; (1)新客户开辟,美国 TOP100 家具零售商仅协作 20%,还有 80%空间发掘; (2)国内事务具有添加潜力,现在功用沙发芝华仕现已做好顾客培养,公司也在做线下门店途径布局;智能床现在浸透率根本为 0,但公司也在做智慧康养培养顾客。 4.1.2. 久祺股份:自行车 ODM 龙头,电踏车&跨境电商驱动高生长 公司建立于 2000 年,主营成人、儿童、电助力自行车及配件等的出产研制,外销占比 98%,ODM 方法为主,产品远销全球五大洲 80 多个首要国家和区域,在海外堆集了丰厚的线.5 亿(+54%)。 (1)途径:首要出口区域包含欧盟、北美、南美、东南亚和大洋洲等,线下很多客户是对应区域市占率抢先的的龙头品牌,线上亚马逊童车/成人车热销排名前十中已占多个座位。 (2)一站式服务:公司运用较强的供应链体系,进行会集式比价与批量式收买,有用操控收买本钱,进步产品的价格优势;外包为主的轻财物运营方法下,活跃布局新资料、变速器和三电体系等要害零部件,在优化本钱管控的一起加强对中心技能的把握。 (1)电踏车:20年营收1.8亿,出货量接连两年增速超70%,公司有望仿制传统自行车线下&线上途径出售方法,向新、老客户推行功用更优、单价更高的电踏车新品。 (2)跨境电商:20 年跨境电商营收 1.7 亿,2019和2020年收入增速分别为565.62%和278.39%,公司已堆集超三万SKU,观察各区域客户不同的需求偏好,为自主品牌的推行深度蓄力。 久祺有望乘职业春风,凭仗多年堆集途径、一站式服务优势,电踏车和跨境电商自主品牌双 轮驱动成绩高生长。 公司建立于1999年,系全球最大贴身内衣IDM制作商,以杰出的技能水平、敏锐的立异触觉深度协作L Brands、Uniqlo、Nike、Adidas、UA等全球抢先品牌。 FY2021年公司录得经营收入59.74亿港元,其间胸杯及贴身内衣(包含运动内衣与无缝内衣)占比~90%,运动鞋类收入占比~5%,消费电子收入占比~5%。 公司三大中心技能包含热压成型、CAD/CAM电脑开模(创始;引发油袋型内衣风潮)、无缝粘合(创始,现在无缝内衣干流技能)。并连续研制3D发泡成型(用于VR设备及胸杯,全球仅有可量产公司)、引进 santoni 无缝一体织技等,具有极高的技能优势。 2014年起布局越南工厂现在总计 5 期已悉数投入运转,内衣产能估计未来两年坚持10%左右添加,之后坚持个位数功率进步;23年肇庆出产基地投产,为未来越南之后的产能扩张做储藏。 在运动品牌开发女人商场成为大潮流的布景下,维珍妮依托技能和产能优势成为内衣品类的首选供货商。公司在阅历了客户结构转化后,现在客户结构现已以运动休闲为主,为未来添加打下杰出根底。 公司 16-20 年因产能搬运财政承压,现在越南基地已稳步投产。随同规划进步及体系自动化程度进步,公司功率继续爬坡。 健盛集团于1994年创建,2017年之前以棉袜制作为主业,2017年收买俏尔婷婷切入无缝服饰商场,2020年公司两大品类棉袜、无缝服饰的收入分别为10.6/4.8亿元,占比67%/30%。公司与很多国际优质运动服饰品牌建立了长时刻的战略协作关系,棉袜事务中心客户有彪马、UA、优衣库、迪卡侬、BOMBAS、BONDS 等,其间占彪马(欧洲)收买的60%左右,占优衣库收买的20%左右;无缝服饰客户结构在2020年之前均较为会集,前三大客户迪卡侬、优衣库、DELTA 占比超90%,现在新拓宽客户行将放量,客户结构将获优化。 棉袜和无缝服饰职业格式均高度涣散,在江浙粤区域存在很多OEM中小厂商,低端商场竞争剧烈。 公司坚持走中高端商场道路,具有国际先进的意大利圣东尼电脑提花针织机、定型设备和全套进口染色、缝纫以及专业规划软件,在产品工艺上与低端商场摆开距离;公司重视研制规划,于 19/21年在日本、荷兰建立研制出售公司,延聘国际一流规划团队,研制新面料、新技能、新样式,继续培养下流客户需求,增强不行代替性和议价才能。 公司除了具有更多品种的织机,还向上布局原辅料加工工厂,向下布局印染工厂,一起配备了缝纫、刺绣、点塑、辅饰等辅助性出产工序,确保了产品的质量安稳和快速交期。值得一提的是,公司较早在国内与越南建造了印染工厂,取得了较大的排污目标,印染工厂已成为现在较为稀缺的工业资源。 公司于2013年起进入越南出资建厂,现在已在海防、清化具有棉袜产能2亿双,约占公司总产能的60%,充沛运用了当地较低的劳动力本钱、税收、关税等优势。 无缝服饰具有美胸提臀等塑形作用,一起可以部分织出不同的安排结构,功用性显着,而且近年来从内衣向外衣延伸,估计将在现在仅5%的浸透率上迎来快速开展。 2020 年受疫情影响等原因,成绩呈现巨动,实际上是客户高度会集问题的迸发。20H2 开端公司连续开辟了HM、李宁、TEFRON、IKAR等新客户,客户调整周期行将完毕。 现在公司棉袜产能约3.4亿双(国内1.4亿双,越南2亿双),估计23年将添加至4.8亿双(国内1.9亿双,越南2.7亿双);现在无缝服饰织机数近600台(国内465台、越南110 台),估计2023年织机将添加至约850台(国内450台、越南400台),充沛确保订单添加。 公司建立于1999年,为商用冷柜玻璃门龙头,产品首要用于冷冻柜、冷藏柜和酒柜等范畴,部分用于新零售和生物医药柜,18-20年收入CAGR为14.27%。 公司龙头位置安定,市占率高,在高端冷柜产品中达50%-60%,下流中心客户均为冷柜范畴优质整机厂商,如海尔、海信、海容、美的、松下冷链等。 其间,公司占海尔份额约80%,海容份额约75%,海信份额约70%,松下份额100%,美的份额45%+。 商用冷柜玻璃门体具有强定制化特色的特色,特别是饮料冷藏柜、智能零售柜,对技能要求十分高。而公司深耕职业 20 年,和中心客户多年协作,研制才能和技能实力抢先职业。 公司为职业仅有的掩盖玻璃门体一切出产加工环节的企业,一体化出产可以协助公司快速呼应客户需求,一起也能有用控本降费,公司毛利率近30%,净利率近 20%。 公司产能规划相同在职业中肯定抢先,产值约 11-12 亿,为职业第二的 10 倍,鄙人流冷柜快速放量布景下,是业界仅有可以接受客户大订单的企业;一起公司规划效应杰出也决议了公司对上游议价权高,坚持了公司的高毛利水平。 首要,冷链开展和零售业态转型趋势下,商用冷柜职业近年快速开展,特别饮料冷藏柜增速达 30%。 其次,下流整机厂商会集度也不断进步,而公司客户根本为商用冷柜头部企业,将获益大客户市占率进步。 最终,公司产品优势和出产优势杰出,带来公司在客户供货商中的份额进步。三层利好要素下,公司出货量有望继续高增。 在元气森林等新锐饮料厂商的推动下,近年商用冷柜产品快速迭代,玻璃门体面积由 0.8 平方米增至 1-1.5 平方米,一起高端化和智能化趋势显着,带动冷柜玻璃门体货值进步,由 19 年的不到 300 元进步至 21 年近 400 元,并有望进一步进步至 450 元。综上,量价双升趋势下,公司成绩有望继续超商场预期。 公司建立于 2006 年,为商用冷柜龙头企业,产品用于商超、便利店、生鲜店等多种场景,曩昔中心事务为商用冷冻柜,市占率达 60%,近年发力冷藏柜、商超展示柜和智能售货柜,市占率相同快速进步。公司下流大客户为伊利、蒙牛、百事可乐、元气森林、农民山泉等快消品牌,以及永辉、全家等零售企业,18-20 年营收 CAGR24.87%。 针对商用冷柜定制化特色强的特色,公司首创的柔性出产方法可以快速呼应客户需求,出产功率抢先职业,而且控本降费优势杰出,能在贱价抢占商场的一起坚持 15%的高赢利率。 商用冷柜定制化特色强,客户认证壁垒为职业中心竞争力。一方面公司一向为商用冷冻柜龙头,产品力抢先职业,原有客户根底厚实,20 年最新招标中,公司取得蒙牛全标,伊利的 60%。另一方面,公司新发力的冷藏柜事务团队来自澳柯玛,具有客户资源禀赋且获新才能强,发力冷藏柜后已新增百事可乐、元气森林、农民山泉及全家等多家大客户。 首要,从职业全体来看,消费晋级趋势下商用冷链快速开展,冷柜作为冷链最终一环必定获益,特别是饮料冷藏柜在元气森林等新锐品牌驱动下近年增速高达 30%。 其次,从公司视点,公司出产和客户认证优势杰出,有望在商用冷藏柜范畴仿制冷冻柜事务的开展,商场份额加快进步,然后带来销量继续高增。 一方面公司冷藏柜高端客户添加,有望驱动产品单价从 2000 元进步至 3000 元;另一方面,商用冷柜智能化开展趋势下,也带来单货价值得显着进步,如智能零售柜单价 10000 元,远超越冷冻柜和冷藏柜的均价水平。 国内功用遮阳资料龙头,优质出口制作。玉马遮阳建立于2014年,主营功用遮阳资料的研制、出产和出售,当时产能规划国内榜首。 公司主营产品包含遮阳资料(20年收入占比36%)、可调光资料(收入占比30%)和阳光面料(收入占比34%),事务以外销为主(收入占比约70%、销往70+国家)、内销为辅(收入占比约30%),下流客户对接国内外遮阳窗布制品制作商和贸易商。 2020年公司收入3.85亿、归母净赢利1.08亿,疫情影响规划根本与19年相等;21Q1-Q3收入 3.75亿(+45.12%)、赢利1.07亿(+46.17%),原资料高位下涨价顺畅,Q3赢利率体现环比Q2更优,成绩体现亮眼。 多年堆集强研制制作,迈入以销定产的高速扩张期配方自研,超强流程把控&效益进步。 公司中心配方完成自研,可依据职业风向与客户定制化需求进行快速呼应,产品推新速度业界抢先。 除此之外,功用遮阳资料出产流程长而杂乱,公司历经多年堆集构成了超强流程把控,人效体现优胜;一起,公司智能仓储开展顺畅,大批量 SKU 下仍然能完成快速分拣发货,效益继续进步。 与同行不同,公司饯别要点区域大客户战略,经过超高产质量量和快速呼应进行深度绑定。依据工业调研,公司产品定价是国外本乡产品价格的三分之一,性价比优胜。 迈入以销定产的高速扩张的高速扩张期,中期生长动力足够。20 年末公司产能 3900 万平、23 年产能将翻倍至 8000 万平,生长性杰出。 依据修建遮阳协会数据,2019年功用性遮阳产品出售额193亿元,2025年将达500亿元,规划高速生长。 (1)海外:浸透率高达85%,替换周期3-5年,疫情之下需求体现旺盛,国内产品因为高性价比收到海外制品商喜爱。年内海运费高位,FOB方法下国内订单体现仍然求过于供。玉马遮阳当时订单排期已至3-5月,11月外销完成顺畅涨价,起伏3-5%。 (2)国内:浸透率仅5%,顾客培养仍处于初级阶段,未来可开展空间宽广。 西大门于1997年建立,是国内功用性遮阳资料细分范畴的龙头企业,首要产品包含阳光面料、涂层面料和可调光面料三大类,广泛用于机场车站、写字楼、酒店、购物中心等公共、商用修建的遮阳产品。 公司自 2002 年进入国际商场,现在产品远销全球六大洲、70余个国家和区域,外销占比达 65%。 ①设备上,公司均从国外进口职业界抢先的设备,包含德国进口的多尼尔剑杆织机和卡尔迈耶整经机、法国进口的史陶比尔提花龙头、韩国进口的美光涂层机等设备。 ②技能上,公司的出产工艺中包含 14 项自主研制的技能,现在还正在推动 7 项在研项目,继续构筑差异化竞争才能。 ①公司先后研制推出四大类、千余种产品,是职业界产品品类、标准最为彻底的出产厂商之一,使得公司可以为客户供应一站式的收买服务; ②公司能满意客户关于产品改善、来样定制、定向研制等不同层次的个性化需求,能取得更多高附加值订单。 公司已构成单丝包覆、编织、涂层、热处理、制品拼装于一体的出产链,能有用下降人工本钱和资料耗用,进步产品制品率,最大程度地完本钱钱优势。 公司客户结构较为多元化和涣散化,可下降因大客户丢失构成成绩严峻下滑的危险。 1)需求端:功用性遮阳资料在节能降耗等功用上愈加强壮,对传统布艺窗布具有强代替趋势。 我国功用性遮阳产品起步较晚,2019 年国内浸透率仅 3%,与欧美区域 70%的浸透率存在较大距离,估计未来 5 年我过复合增速可达 17%。 2)供应端:公司募投项目将在 19 年的 2951 万平方米根底上,新增 1650 万平方米,增幅 50%以上。 若项目开展顺畅,估计 2022 年一季度将投产 50%左右,2022 年末可彻底投产。 公司建立于1992年,主营TPU充气床垫、TPU防水&保温箱包等野外运动配备,与全球40多个国家200多个品牌建立了杰出安稳的协作关系,首要客户包含迪卡侬、SEA TO SUMMIT、Kathmandu、INTERSPORT、REI、历德超市等。 公司经过聚氨酯软泡发泡、面料涂层、TPU面料复合、高周波热熔接、热压熔接等整套中心技能的笔直一体化才能,在确保产品外观&物理功用优异的一起,极大缩短新品研制&出产所需时刻,然后和下流客户完成深度绑定。 2020年同职业上市公司均匀毛利率为29.90%,浙江天然毛利率为40.68%,毛利率水平可观。 2018-2020年,公司前五大客户占比分别为44.74%/50.20%/46.69%。迪卡侬近年在公司营收中占比不断进步(由21.93%添加至32.52%),公司现在是迪卡侬熔接事业部仅有战略协作伙伴(已拟定未来五年协作规划,估计迪卡侬每年奉献安稳较高增速订单量)。 别的,公司与200家以上的中小型客户坚持杰出的协作关系,进一步拓宽了新品、爆品推行的途径。 估计扩产后越南新增 3-5 亿防水&保温箱包产能,别的公司已深度布局 PVC 冲浪板等水上用品赛道,估计带来较高生长空间和较强盈余水平。 除头部运动品牌迪卡侬、SEA TO SUMMIT 等,浙江天然还经过 LSO LP、Balluck Outdoor Gear Corp 等买手公司直接为 Costco、Walmart 以及美国高端野外品牌供货,以及与 200 家以上的中小型客户坚持杰出的协作关系,进一步拓宽了新品推行的途径。 华生科技于 1996 年建立,首要出产出售拉丝气垫资料、充气游艇资料、篷盖资料和灯箱广告资料四大类塑胶复合资料,下流首要运用在划水板、体操垫、充气游艇等运动休闲范畴以及交通物流、平面广告范畴。 公司是国内最早研制并量产拉丝气垫资料的厂商,现在预算市占率超 30%,为细分范畴肯定龙头。拉丝气垫资料亦是公司的中心产品和收入添加的首要驱动力,2020年出售额2.16亿,同比添加38%,占比59%。 ①具有3-42.5厘米多种距离标准拉丝基布的出产才能,能满意客户在不同场景下的运用需求; ②选用最先进的轮涂法,首家运用无溶剂浆料,具有用量低、蒸发少、牢度高级特色; 公司产质量量经过商场多年验证,鄙人流客户心中具有较强的品牌力,因为产品定制化程度高,依据质量安稳以及替换本钱等方面考虑,客户一般不会容易替换供货商。公司前 12 大客户出售占比一直坚持在 50%左右,会集且安稳。 ①公司于 17 年起逐步自产拉丝基布,20 年自产份额已到达 91%,制作费用继续下降; ③经过设备改造从三层贴合拓宽到五层贴合,下降人工本钱和能耗。公司赢利率远超同行并继续进步,21H1 毛利率/净利率再立异高至 43.1%/30.6%。 1)需求端:充气式划水板简便可折叠,逐步代替传统木材、塑料等原料,现在已风行欧美,且在疫情后周期下需求迸发性添加,而我国尚处起步阶段,未来空间巨大。 2)供应端:公司募投项目规划新建拉丝基布产能 450 万㎡,估计 23 年有望悉数达产,产能较 20 年进步近 150%,现在资金投入已近 40%,产能和市占率已进入爬坡期。 新澳股份建立于 1992 年,为全球毛精纺纱职业龙头;19 年起建立宁夏新澳开辟羊绒事务,20 年收买英国邓肯加快高端羊绒的扩张。 公司一体化优势显着,全球具有超4000家优质客户,掩盖国内外很多中高端服装品牌,包含宝姿、雅莹、GAP、TORYBURCH、COS、BURBERRY、Prada、Muji 等。 20年录得收入23亿,录得净赢利1.6亿元;21前三季度累计录得收入27亿(+57%),录得净赢利2.71亿元(+152%)。 1)客户优势显着:深耕职业超30年,客户资源方面具有基数大(全球超4000家)、粘性高(多年来从未践约,在交期、议价才能方面显着优于同行)的优势。 2)一体化优势显着:具有集毛条制条、改性处理、纺纱、染整精加工、出售于一体的纺纱工业链,在交期、立异才能、 质量、本钱操控这四个出产型企业的中心查核目标上显着抢先职业。 3)具有强赋能/运营才能:收买优质财物后敏捷完成扭亏为盈,关于管理层的鼓励与管理才能优异。 价方面,羊毛价格获益于周期上行处于上行阶段;量方面,获益于公司本年出售方法的改变,出售大幅添加,本年有望达 1.4 万吨(较往年添加 40%)。现在公司正活跃推动战略协作,以租借设备的方法扩展本身产值规划,实施以产促销的新战略,发掘老客户与开辟新客户一起并举,三年有望完成市占率翻倍。 收买全球最大羊绒产能(超 2000 吨),现在市占率超 10%;收买英国邓肯(~200吨)切入包含爱马仕、Prada 等国际奢侈品客户。 纯羊绒单价现在可达 80~100 多万每吨,估计未来三年有望为公司奉献~2 亿左右赢利。 公司自 2001 年创建起即从事锦纶编织事务,在之后的 20 年间经过控股子公司逐步向上下流工业链延伸,现在现已构成研制、纺丝、编织、染色及后收拾的一体化工业链,首要产品有锦纶长丝、坯布和功用性制品面料,是国内罕见的可以出产高级锦纶66的企业。 公司首要客户包含迪卡侬、Lululemon、安踏、H&M、优衣库、海澜之家、乔丹、探路者等。 公司成绩在阅历了19/20年下滑后,21年前三季度收入/赢利高增84%/308%至30.7/3.8亿元。 1)国内仅有民用锦纶66出产商。曩昔民用锦纶66均由外资企业主导,台华新材首先完成该范畴国产打破,现在为大陆仅有民用锦纶66出产商,稀缺性显着。因为锦纶66与锦纶6为两个不同的技能道路,技能难度高,现存锦纶6出产厂商难以经过设备改造晋级来切换进入。 2)高良品率是公司长时刻中心竞争力。公司耗时十多年将良率进步至国际一流水平,高良率一方面可削减不良产品带来的糟蹋,进步赢利率,另一方面在产能不变情况下,能大幅进步产值。此外,比较同行多为抽检的方法,公司采纳全产品检验,出厂产质量量把控才能更强。 ①传统的功用性面料订单一般需求10-35天,公司现在根本可压缩在12天左右; ②一体化出产节省了运送费用及包装费用,别的可依据订单质量需求,合理分类投料,下降本钱。 ③后道环节愈加靠近下流面料客户和品牌客户,有助于长丝环节更精准、及时地把握职业趋势。 锦纶66功用优胜,在工业用、民用、军用范畴均具有杰出远景,跟着其上游原资料己二腈步入国产化年代(估计23年国内产能超越100万吨),锦纶66浸透率将快速进步。 公司规划新建42万吨锦纶长丝产能(包含12万吨PA66、10万吨再生锦纶、20万吨 PA6)、6 亿米锦纶坯布产能、2 亿米染色后收拾产能。项目将在5年内分四期进行,估计一期将于2023年投产,将全面带动产品结构晋级与内部协同进步。 1. 国内外疫情重复,产能扩张不及预期;2. 原资料价格或劳动力本钱上升;3. 国际贸易冲突加重; 上一篇:华生科技:公司产品中的拉丝气垫资料现在首要应用于划水板、体操垫、气垫床、船、运动场地板、救生等水上休闲、运动产品 下一篇:用于充气桨板制作的拉丝气垫资料上基层对位设备及办法与流程 |