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  维持盈利预测，维持“买入”评级华秦科技2024H1实现盈利收入4.85亿元(yoy+27.04%)，归母净利2.16亿元(yoy+17.44%)，扣非净利2.07亿元(yoy+18.15%)。其中24Q2实现盈利收入2.38亿元(yoy+21.71%，qoq-4.06%)，归母净利1.01亿元(yoy+6.32%，qoq-11.54%)。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.07/6.47/8.19亿元。可比公司24年一致预期PE均值为30倍，考虑公司主要营业业务隐身材料的稀缺性，且当前多个牌号产品进入小批量试生产阶段，未来新牌号转正式批产后成长空间广阔，给予公司24年43倍PE，目标价111.80元(前值除权后为101.40元)，维持“买入”评级。产品条线储备丰富，小批试制新产品订单陆续增多依据公司公告，在军用领域，1)批产型号：公司批产产品稳步推进，且为前期部分装备提供隐身材料维修业务；2)新研型号：公司积极跟进客户的型号研发任务，参与了多个武器装备型号特种功能材料产品的研制工作，隐身材料产品拓展至机身、舰船等领域，小批试制新产品订单陆续增多。民用领域方面，公司进一步开发声学超材料、重防腐材料、高效热阻材料、电磁屏蔽材料等系列民品并大力拓展其在国家重点工业领域的应用。毛利率或受产品结构影响短期下滑，管理费用因子公司费用支付波动较大24H1公司毛利率为56.27%，同比-1.80pcts，我们大家都认为主要受产品结构影响，新研产品收入占比扩大所致。24H1公司销售费用为0.08亿元，同比+18.07%，销售费率为1.61%，同比-0.12pcts。管理费用为0.32亿元，同比+65.18%，主要系控股子公司规模扩张，管理人员增加所引起的薪酬增加，上海瑞华晟股份支付费用、专利权摊销确认以及租赁办公厂房计入管理费用的使用权资产折旧金额增加所致，管理费率为6.66%，同比+1.54pcts。研发费用为0.33亿元，同比增长0.26%，研发费率为6.81%，同比-1.82pcts，研发费用率保持高位，24H1公司期间费用率为15.75%，同比+1.54pcts。批产合同逐步落地，子公司项目稳健推进公司于1月18日/1月31日/7月5日分别发布了重要的公告，向某客户销售总价为3.10亿元(含税)/3.32亿元(含税)/1.32亿元(含税)的批产项目销售合同，或彰显公司批产产品稳步推进。同时子公司华秦航发科技600391）部分产线开始首件验证及试生产，力争在2024年下半年实现全面投产并着手进行零部件整件承制资格取证相关工作；子公司华秦光声研发的声学超构材料已经逐渐进入实际运用的工程化阶段；子公司上海瑞华晟新材料及沈阳瑞华晟新材料公司研发的陶瓷基复合材料，目前正在积极开展项目前期建设工作。风险提示：主营业务毛利率下降；预研试制、小批试制阶段产品不达预期。

  开拓海外销售+丰富产品矩阵双管齐下，1H24业绩同比增速亮眼乐心医疗300562）发布半年报，1H24实现盈利收入4.99亿元(yoy+29.63%)，归母净利3484.97万元(yoy+303.72%)。其中Q2营收2.50亿元(yoy+12.56%，qoq+0.50%)，归母净利2118.42万元(yoy+2.19%，qoq+55.02%)。上半年公司内外双管齐下，对内丰富产品矩阵，持续降本增效；对外积极开拓新市场新客户，建设海外本土化销售和服务团队。我们持续看好乐心未来新产品放量、AI领域布局及海外渠道开拓带来的营收增长潜力，而产品结构优化和精益管理有望驱动利润率逐步优化，预测公司24/25/26年收入11.9/15.3/19.3亿元，维持前值。考虑到公司远程健康管理板块增长潜力，参考可比公司24年一致预期均值2.22倍PS，给予公司2024年2.5倍PS估值，维持目标价13.7元。家用医疗/家用健康产品营收迅速增长，结构优化带动毛利率同比+8.27pp分业务看，24H1家用医疗产品营收3.48亿元(yoy+32.13%)，毛利率同比提升7.67pp；家用健康产品营收1.08亿元(yoy+53.64%)，毛利率同比提升13.31pp；智能可穿戴产品营收550.57万元(YoY:-62.71%)，毛利率同比提升59.69pp。1H24公司毛利率同比上升+8.27pp至36.61%，净利率同比上升+4.42pp至6.60%。利润率显著改善根本原因为：1)客户结构和产品结构优化，战略调整毛利偏低产品的订单出货情况，各项主要营业产品毛利率水平均有提升；2)持续提升公司的组织能力和高效治理(降本增效)。医疗级健康IOT设备海外前景广阔，数字心电业务国内商业模式逐步落地根据公司半年报交流会记录(2024/8/11公告)，公司上半年取得亮眼业绩，分三大战略板块看：1)医疗级健康IoT设备业务：持续完善产品布局，新增4G血糖仪产品目前已进入战略客户销售经营渠道，新增OTC助听器亦逐步开拓国内药房销售渠道。同时公司在深耕欧美国家市场基础上进军中东非、东南亚等新兴市场，前景广阔。2)RPM解决方案业务：加深与海外头部客户合作，从单一设备销售新增2-3个品类，未来将进一步提升战略客户销售占比，持续提升盈利水平。3)数字医疗服务：加快数字心电业务在华南、华西区域实现服务模式及商业模式的落地，着力打造公司发展的第二增长曲线元，维持买入评级我们看好公司海外开拓和产品结构优化，预测24/25/26年收入11.9/15.3/19.3亿元，参考可比公司24年一致预期均值2.22xPS，给予公司2024年2.5xPS，维持目标价13.7元，维持买入评级。风险提示：健康IoT市场之间的竞争加剧；全球3C需求恢复缓慢风险。

  中报利润位于预告靠上区间公司上半年实现收入32.3亿元，同比+20%，归母净利润4.17亿元，同比+54%，位于此前业绩预告中3.8~4.33亿的靠上区间。其中Q2单季度实现收入16.1亿元，同比+29%，环比-1%，归母净利润2.29亿元，同比+44%，环比+22%。考虑到公司裁床等业务的超预期增长，略微上调盈利预测，预计公司2024~26年归母净利润分别为7.7、11.6和12.9亿(前值7.6、11.5和12.8亿)，对应PE17、11和10倍。可比公司24年一致预期PE均值为20倍，考虑到公司盈利弹性较大，给予公司24年24倍PE，目标价38.2元(前值37.9元)，维持“买入”评级。上半年各业务均实现迅速增加，裁床等智能装备标杆客户取得突破公司上半年工业缝纫机、裁床、自动缝制单元收入分别同比+19%/+25%/38%，国内/海外收入分别同比+42%/+1%。公司国内缝纫机爆品战略持续收获成功，成功探索并推动服装“小单快反”生产模式，收入迅速增加。出口业务方面，据海关总署数据，上半年中国工业缝纫机出口金额同比+5%，略高于公司海外收入增长，根本原因可能系公司市占率更高的印度等内需型市场增长慢于越南等外向型市场。裁床和自动缝制单元板块迅速增加，打开了海外市场，突破了5家国际标杆客户，增速亮眼。产品升级和SKU精简助力公司上半年毛利率和净利率创上市以来新高上半年公司实现毛利率31.8%、净利率13.0%，分别同比+3.4和+2.8pct。分业务来看，上半年缝纫机/裁床/自动缝制单元毛利率分别同比+3.4、+3.8和-1.3pct，提升主要系产品结构升级、SKU精简带来成本下降以及汇率变动所致，自动缝制设备毛利率下降主要系中国和意大利销售区域结构变动所致。Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.27/-0.28/-0.52/+2.42pct，规模效应有所显现，财务费用率提升主要系汇兑收益减少。现金流表现良好，拟中期分红给予股东回报上半年公司实现经营活动现金流净流入6.35亿元，高于4.17亿元的总利润，存货较年初减少约3亿元，应收账款较年初有所提升，主要系公司经销模式下的销售政策(年初授信年末收回)及终端大客户上半年销售增加所致。公司同期发布中期分红预案，拟10股派0.3元，派发现金红利1.39亿元，占到上半年利润的33%，同时上半年通过集中竞价回购2.35亿元，合计3.74亿元，占到上半年利润的90%。后续展望来看，公司在建工程余额仅1.2亿元，对于投资所需资金需求较小，有望保持充沛的自由现金流。风险提示：1)服装行业复苏进度没有到达预期；2)智能吊挂行业渗透率提升进度没有到达预期；3)汇率波动风险。

  烯烃板块：动力煤价格回落，聚烯烃盈利能力显著回升。2024年上半年，我国聚烯烃需求保持平稳增长，PE、PP表观消费量同比分别增长3.0%、3.5%；供给端，PE无新增产能，PP新增产能以PDH路线为主，PE、PP产量同比分别增长2.6%、9.3%。Q1受原油价格持续上涨等因素影响，聚烯烃价格偏强震荡；Q2受国内聚烯烃装置集中检修影响，聚烯烃价格有所上涨。报告期内公司动力煤采购均价(不含税)为427.84元/吨，同比下降18.28%，受益于煤炭价格下降，煤制烯烃盈利能力显著回升，报告期内煤制聚丙烯平均利润1073元/吨，较油制烯烃、PDH制丙烯等路线实现聚乙烯、聚丙烯收入分别是40.87、38.15亿元，yoy+69.23%、+75.48%，销量分别为57.50、57.22万吨，yoy+68.42%、+79.20%，均价(不含税)分别为7107.70、6668.14元/吨，yoy+0.50%、-2.08%，主要系宁东三期烯烃项目贡献增量。25万吨EVA装置于24年2月试生产，目前已完成从发泡料到光伏料的生产过渡，产出合格光伏级EVA产品，24H1实现收入6.3亿元，销量7.16万吨，均价8813.31元/吨。焦化板块：下游需求疲软，焦炭价格同比下行。报告期内，房地产新开工面积延续下行，钢企盈利收缩，导致焦炭下游需求承压，焦炭行业产销同比下行。24Q1以来，受下游需求偏弱影响，焦炭价格下调，部分独立焦化企业出现亏损；24Q2以来，行业内主动减产现象增加，带动价格4月反弹，但由于下游需求仍较疲软，价格反弹力度有限。公司24H1实现焦炭收入51.66亿元，yoy-3.40%，销量354.3万吨，yoy+3.75%，焦炭均价(不含税)为1458.23元/吨，yoy-6.89%。内蒙项目投产在即，新疆煤制烯烃项目打开成长空间。内蒙古260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目(一期)顺利推进中，于2024年7月1日动力装置1#锅炉顺利点火，完成了内蒙项目试车工作的首个重大里程碑节点，首套装置将按计划于10月投入试生产。2024年7月30日，公司新疆煤制烯烃项目第一次环评公示，项目规划4*280万/年甲醇、4*100万吨/年甲醇制烯烃、4*110万吨/年烯烃分离、3*65万吨/年聚丙烯、3*65万吨/年聚乙烯、25万吨/年EVA、3万吨/年超高分子量聚乙烯、5万吨/年MMA/PMMA等装置，为公司长期发展打开成长空间。此外，报告期内，公司合成氨项目、粗苯提取噻吩技术改造项目先后建成投产，针状焦、醋酸乙烯等重点建设项目有序推进，宁东四期烯烃项目前期准备工作全面启动。维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2024-2026年归母净利润分别为80.44亿元、124.75亿元、132.87亿元，EPS分别为1.10元、1.70元、1.81元，当前股价对应PE分别为13.9倍、9.0倍、8.4倍。维持“强烈推荐”投资评级。风险提示：下游需求没有到达预期、原材料供应及价格波动、新增产能不及预期、产品价格下跌。

  事件：公司发布2024年半年度报告，上半年实现营业收入17.1亿元，同比增长38%；归母净利润1.8亿元(业绩预告中值)，同比增长100%；扣非归母净利润1.7亿元(同上)，同比增长114%。Q2利润增速再度高企，行业景气度持续提升逻辑验证，奠定全年高增速基调。单季度来看，Q2营收9.7亿元，同比增长36%，归母净利润延续了Q1的高增速趋势，归母净利润1.2亿元，同比增长81%，环比增长95%。公司业绩有较为显著的季节性，尤其机房温控项目验收集中在第四季度，我们大家都认为，Q1和Q2利润的连续高增，本质上验证了行业景气度正在提升，夯实了全年业绩高增速基调。机房温控业务两大超预期，高增速与高盈利并存。上半年机房温控业务实现盈利收入8.6亿元，同比增长86%，占营收达到50%。有必要注意一下的是，机房温控业务表现尤其优异，其一是增速达到86%远超市场预期(2019-2023年五年内，受IDC行业景气度影响，公司机房温控业务增速从未超过40%，23年增速为14%)，其二是机房温控业务毛利率整体稳定，达到30.6%，较去年同期提升1个百分点，主要得益于产品销售组合的优化和降本增效。液冷需求迅速增加，公司液冷相关业务的营收持续扩大。依据公司财报，来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关的营收约为上年同期的2倍(2023年公司机房液冷相关收入是22年的4倍)，主要得益于行业需求的激增和公司本身液冷“全链条”的平台优势。我们大家都认为，伴随后续算力芯片与服务器的到位，AIDC建设和旧机房改造有望加速，直接拉动液冷行业需求迅速增加，公司具备稀缺的液冷全链条优势，集制造商、系统集成商、平台商三位一体，竞争力更加凸显，有望最大化受益于液冷落地提速。储能业务增速放缓，利润率整体较为稳定。上半年公司机柜温控业务营收为7亿元，同比增长6%，占营收比为41%；其中储能应用的营业收入是6亿元，同比增长11%(23年储能同比增速为44%)；此外公司机柜温控产品业务毛利率为30.7%，同比下降2.6个百分点。我们大家都认为，公司储能业务营收放缓或受到收入区域结构变化和海外订单确收节奏的影响，预计下半年伴随海内外需求企稳，储能业务有望逐步恢复。研发投入与费用管控并行。公司坚持研发为核心竞争力，上半年研发投入1.43亿元，同比增长30%，同时公司提高了费控能力，上半年期间费用率20%，同比减少3.3个百分点，规模化优势显著。此外，截至6月公司存货账面价值达到6.9亿元，其中发出商品金额达到3亿元，为后续业绩做出有力支撑。投资建议：我们预计公司2024-2026年收入为52/69/87亿元，归母纯利润是5.2/7.0/9.2亿元，对应PE分别为31/23/18倍。公司上一轮的增长由储能驱动，而散热作为AI算力的重要一环，能耗管控将成为核心议题，液冷技术有望加速落地，公司营收有望获得新的增长动力，维持“买入”评级。风险提示：价格战的风险、原材料价格持续上涨的风险、AIGC进展不达预期。

  公司发布2024年中报。2024H1，公司实现盈利收入27.91亿元，yoy+9.20%，归母净利润4.37亿元，yoy+1.97%，毛利率49.52%，yoy+0.15pct，净利率15.68%，yoy-1.49pct；2024Q2，公司实现盈利收入15.99亿元，yoy+11.14%，归母净利润3.04亿元，yoy+7.09%，毛利率52.68%，yoy+1.59pct，净利率19.17%，yoy-1.03pct。生命科学及工业测试实现双位数增长。2024年上半年，公司生命科学、工业测试及贸易保障实现稳健增长，医药及医学服务下滑较多，消费品测试略有下滑。生命科学业务：实现盈利收入12.59亿元，yoy+21.68%，毛利率49.42%，yoy+1.36pct。2024H1，受益于土壤三普顺利实施及细分产品线的优秀表现，公司环境检验测试业务实现较快增长；此外，公司通过精益管理持续提升实验室的运营效率，挖掘更多的细致划分领域加大投资，充分的发挥综合服务优势，食品检测板块的营业收入及毛利率同比均有所提升。工业测试业务：实现盈利收入5.59亿元，yoy+13.80%，毛利率45.45%，yoy+2.47pct。①建筑与工程领域，公司积极应对房地产行业下行带来的影响，适时做出战略调整，经过一年多的运行，2024H1营业收入由降转升，毛利率有所提升；②数字化领域，公司覆盖领域从单一政务领域扩展到医疗、金融、教育、交通、企业等所有的领域，去年并购华测风雪51%股权，加强完善了公司在网络安全行业的布局，2024H1实现较快增长；③双碳和ESG领域，2024H1营业收入及毛利率同比提升。消费品测试业务：实现盈利收入4.62亿元，yoy-3.88%，毛利率43.23%，yoy-0.95pct，受医疗器械产品线重分类的调整以及蔚思博产能爬坡影响，消费品板块整体收入增速略有下滑。①2024H1，受益出口需求回暖，公司轻工及玩具、纺织品等业务呈现出较好的增长态势；②2024H1，电子科技、汽车等产品线保持稳定增长，近年来，公司先后在深圳、广州、上海、苏州、天津、武汉、重庆、成都、西安、沈阳等航空及低空经济产业集群地设立成熟的实验室及试验能力；③半导体检测，蔚思博去年新增金桥芯片实验基地，进一步拓展FA能力，但产能仍处爬坡阶段，有一定拖累。贸易保障业务：实现盈利收入3.75亿元，yoy+9.30pct，毛利率72.73%，yoy+3.13pct，整体增速保持平稳。医药及医学服务业务：实现盈利收入1.36亿元，yoy-34.21%，毛利率24.31%，yoy-25.19pct。2024H1，公司医疗器械(医疗器械实验室荣获美国FDA(ASCA)认可资质，并顺利通过国家级CMA资质扩项评审)、CMC(去年收购奥康药业100%股权)、药品检测(测服务扩项申请顺利通过了CNAS/CMA联合评审)等业务增速较快。投资建议：公司是我国检测龙头，竞争力突出。预计2024-2026年归母净利润10.80/13.35/15.60亿元，对应PE为19x/15x/13x，维持“推荐”评级。风险提示：宏观经济波动风险，新建实验室负荷率上升过慢影响盈利性风险。

  事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营业收入19.90亿元，同比增长28.85%，实现归母净利润1.54亿元，同比增长52.66%，其中，24Q2实现营业收入10.39亿元，同比增长23.29%，实现归母净利润0.91亿元，同比增长27.38%。分剂型：24H1软胶囊实现出售的收益8.89亿元，同比增长26.80%，软糖实现出售的收益4.86亿元，同比增长60.55%，片剂实现出售的收益1.42亿元，同比下滑17.50%，粉剂实现出售的收益1.42亿元，同比增长13.28%，饮品实现出售的收益1.40亿元，同比下滑14.36%，硬胶囊实现出售的收益0.98亿元，同比增长70.16%。软胶囊及软糖作为公司核心且具有较强技术优势的剂型，产品不断推新，增长显著。分地区：24H1境内业务实现出售的收益8.32亿元，同比增长4.22%，境外业务实现出售的收益11.59亿元，同比增长55.16%，其中美洲区实现出售的收益7.29亿元，同比增长65.42%，欧洲区实现出售的收益2.95亿元，同比增长13.78%，别的地方实现出售的收益1.36亿元，同比增长185.71%。单Q2来看，中国区实现中高个位数增长，欧洲区增速环比有所提升，美洲区增速环比放缓，别的地方依旧保持了强劲的增长势头。具体来看：1)中国事业群：针对渠道客户，积极拓展药店及零售商客户群，实现3家头部大客户合作升级；针对品牌客户，促成超100个新项目与160余项产品提案，成功推出37款IPD产品，包括“乳液钙”等爆品；2)欧洲事业部：着力推广软糖等新剂型，持续推广植物基产品，并在英国市场首次实现植物基产品的商业化销售，全新PureOrganix有机产品线精准契合欧洲消费者偏好，产品向ESG方向发展；3)美洲事业部：巩固头部客户业务，加速中美销售整合与软糖业务增长，独立运营个护与营养健康食品业务；4)亚太事业部：扩大澳洲头部客户合作，提升销售份额，同时发展东南亚市场并提升营销组织协同效率，亚太市场品牌知名度正持续提升，前景广阔。毛利率提升显著，盈利能力维持高水平。24Q2公司实现毛利率33.35%，同比提升2.4pct，实现净利率7.90%，同比提升0.6pct。费用端来看，24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.97%/10.17%/3.51%/2.16%，分别同比提升0.6/0.4/0.7/1.4pct，毛利率的提升抵消了费用率带来的影响，使得整体盈利能力维持较高水准。我们预计下半年随着收入的增长，各项费用占销比将会下降。24H2预计各区域表现依旧亮眼。公司对中美欧及新兴市场经营销售团队全面升级后，销售动能强劲，客户、市场、产品均在不断拓展，我们预计24H2将延续。展望24H2，我们大家都认为：1)境内：虽然中国营养健康饮食业今年行业终端需求相对偏弱，公司24H1表现出较强韧性，24H2预计中国区稳健增长，环比增速预计加快；2)境外：24H2预计美洲区维持高增速，欧洲区增长较为稳健，亚太区在低基数下预计会实现快速地增长。此外，BF个护的供应链管理预计将持续优化，下半年BF盈利能力预计将实现改善。盈利预测与投资建议：公司作为全球营养健康饮食业CDMO龙头，全球供应链、研发、销售的协同持续加深，坚定推进“国际化”战略，中国区业务在大环境偏弱的情况下依旧表现出韧性，美洲区及欧洲区增长出色，亚太区等新兴市场的业务正加大力度开拓，增长潜力较大。我们预计公司2024-26年可实现归母净利润3.90/4.86/5.64亿元，同比分别+39%/+25%/+16%，当前股价对应2024-26年PE分别为14x/11x/10x，维持“推荐”评级。风险提示：食品安全事件、市场需求没有到达预期、行业竞争加剧、BF整合不及预期等

  华大九天301269）2024H1营收4.44亿元，同增9.62%，归母净利润3787.13万元，同降54.81%，扣非净利润-5124.66万元，同降441.88%。稀释每股盈利0.0698元每股，同降54.79%。持续重视研发，研发人员薪酬及激励仍在提升。2024年上半年公司EDA领域研发投入金额为34,924.05万元，大多数都用在集成电路设计及制造领域的EDA工具研发。截至6月，研发人员803人，占比75%，核心技术人员稳定。2024H1职工薪酬占经营成本比重52.96%，同增908.51%，主要系人员投入提升及股份支付费用。人员薪酬及激励支出导致短期业绩承压，但行业处于推动国产化替代关键时期，对研发及人才的投入势在必行。同时，头部国产厂商随产品性能及丰富度提升，市场占有率的拓展也会加速。核心产品矩阵不断丰富，生态加快完善。2024H1，华大九天基于统一数据库开发了全定制设计平台生态系统PyAether，运用人工智能(AI)、数据挖掘、数据分析等技术，大幅度的提高设计效率。版图寄生参数分析工具ADA(AnalogDebugandAnalysis)于24年上半年推出，改变调试流程，指导设计师快速定位问题，节省了大量后仿真时间，在保证正确性的前提下实现设计快速收敛。2024年6月，第61届设计自动化大会(DAC)上，华大九天发布及展示多款核心产品，包括EmpyreanLiberal系列工具，用于StandardCell、IO、Memory、IP的特征化提取；高性能射频仿真分析工具EmpyreanALPSRF；业界首款GPU加速的SPICE模拟器EmpyreanALPS-GT，将运行时间从20天(使用传统CPU模拟器)缩短至仅仅2小时。高性能模型提取解决方案EmpyreanXModel，提供CMOS、分立器件和第三代半导体的器件建模，及IBIS模型生成和验证解决方案EmpyreanDemeter。瑞萨导入验证产品力，持续获得国际高级别认证。华大九天已有600余家国内外客户。全球排名前列的半导体解决方案供应商瑞萨电子已导入华大九天的EmpyreanSkipper工具作为其版图管理方案。EmpyreanSkipper能够高速读入超大规模芯片数据，数十GB的数据此前需要数十分钟甚至数小时完成读入，华大九天工具可在十分钟内读入，节约工程师时间。2024H1，电路仿线nm认证。六大产品均获得了ISO26262TCL3和IEC61508T2国际标准认证证书，具备对汽车安全完整性标准最高ASILD级别芯片设计的支撑能力，已形成包含车规模拟、数字、平板显示EDA工具等在内的较为完善的汽车电子国产EDA解决方案。2024H1，存储电路快速仿真工具ALPS-FS通过优化算法使得整体仿线%，提高功耗仿真精度。先进封装自动布线工具Storm开发了铜皮排气孔处理、手动跨层布线支持覆盖等功能。加大IP开发，客户适配及粘性慢慢地加强。IP是芯片设计行业上游供应链中技术上的含金量最高的关键环节，成为集成电路行业的关键要素和核心竞争力。华大九天大力投入基础IP开发，可提供标准单元库、输入输出接口库(IO)、编译器存储器等基础IP设计服务。目前已完成数十套基础IP的设计及验证。盈利预测及投资建议：预计2024~2026年公司总营收分别为12.67/16.32/20.64亿元，对应增速25.35%/28.83%/26.48%；归母净利润1.08/2.21/3.92亿元，同比增长-46.23%/104.32%/77.84%。对应EPS为0.20/0.41/0.72元。给予“推荐”评级。风险提示：产品升级没有到达预期风险、核心技术人员流失或不足风险、产业政策变化风险、国际贸易摩擦风险。

  事件：8月9日，公司发布了重要的公告，拟与珠海华发集团有限公司或其子公司开展存量商品房及配套车位交易业务，总交易金额不超过人民币120亿元。承担国企责任，积极做出响应收储，助力珠海“市场+保障”体系构建。5月17日房地产工作会议中，何立峰指出商品房库存较多的城市，政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障住房，明确“收储”为“去库存”的可行方法之一。此后，保障性住房再贷款工作推进会，及政治局会议等会议中，中央频繁强调收储工作的必要性，三中全会更是提出加快建立租购并举的住房制度。此次华发股份600325）承担国企责任，与华发集团开展存量商品房交易业务，积极做出响应三中全会要求，助力珠海市加快建立租购并举的住房制度。公司近日平价出表旗下以旧换新平台至集团，铺垫后续收储工作。7月30日，华发股份拟通过转让其全资子公司珠海华奔投资有限公司100%股权的方式，将华奔公司名下存量房产转让给珠海市安居集团有限公司(华发集团全资子公司)，转让价格为人民币2.66亿。华奔投资主要开展以旧换新房源收购工作，截至目前，华奔公司共计收购了79套住宅物业，经审计的最新净资产为2.65亿，本笔交易使得华发股份平价出表旗下以旧换新平台至集团母公司，为后续热情参加收储工作而铺垫。华发股份与集团开展收储业务，利益有望获最大保障，报表改善空间较大。开发商将库存现房出让给地方收储平台，于开发商角度能够盘活公司存量资产，进一步促进销售，稳定现金流，改善负债结构；于地方政府角度，收储的现房将转化为保障房，加快构建租售并举的房地产新模式。但必须要格外注意的是，作为交易双方，对收储价格的博弈将使得谈判流程较长，开发商角度将争取更高的收储价格以保障公司利益，地方政府将争取更低的收储价格以提升保障房的租金收益率。华发股份作为珠海国资华发集团旗下的上市开发商，与母公司之间开展收储业务，在报表层面现金流与资产负债结构等将获显著改善。未结资源丰富，新增资源质优，热情参加母公司收储助力业绩向好。2023全年，公司实现营业收入721.5亿元，同比增长19.4%；截至2023年末，公司合同负债930.2亿元，较2023年初803.9亿同比+15.7%，可覆盖2023年营收1.3倍，未结资源充足，业绩蓄水池保持高位。2023年，公司新增23宗土地，计容建面共496.8万㎡，均位于核心一、二线城市，新增项目质优量足。公司积极做出响应国家“去库存”政策，通过与集团公司间的收储交易，将盘活存量资产，促销售的同时改善负债结构，业绩有望持续向好。盈利预测与估值：公司平价出表旗下以旧换新平台至集团，并与集团积极做出响应国家要求，开展收储工作，现金流与资产负债结构等将获显著改善。我们预计公司24-26年营业收入分别为771.3、832.3、901.1亿元,归母净利18.9、19.6、20.4亿元，对应PE分别为8.8、8.5、8.2倍，维持“推荐”评级。风险提示：房地产市场持续低迷；政策落地没有到达预期；费率管控效果不佳。

  H1国内风电需求放量，出口业务略有承压。2024年上半年，公司实现营业收入3.64亿元，比去年同期增长14.50%，主要系国内新型号风电套类产品开始形成批量发货，大尺寸风电叶片模具产品销量增长所致；实现归母净利润2352万元，同比下降47.27%；主要系24年上半年地理政治学因素影响，导致运往欧洲和北美的运费上涨，部分订单被推迟发货所致。机舱罩国内业务稳定增长，出口静待海运复苏。2024年上半年风电配套类产品实现营业收入1.27亿元，比去年同期下降13.85%；实现毛利率24.89%，比去年同期减少3.43pct。2024年上半年部分国内新型号风电套类产品开始形成批量发货，国内业务稳定增长；受海运影响，2024年上半年公司出口欧洲、美洲的风电配套类产品订单运期和运费均增加，部分订单被推迟发货；但公司在欧洲、美洲地区风电配套类产品的供应份额较上年同期并未减少，随海运情况好转后出口业务有望复苏。风电大型化进程加速，模具需求迅速增加。2024年上半年，公司非金属模具类产品实现营业收入1.60亿元，比去年同期增长48.54%；实现毛利率22.52%，比去年同期减少15.32pct。根据采招网数据不完全统计，2024年1-7月招标风电机组中8-10MW机型占比已超过40%；随2024年上半年国内风电机组继续向大兆瓦机型迭代，风电叶片随之换型，大尺寸风电叶片模具产品需求较去年同期有较大增长。布局低空经济领域，持续研发拓宽市场。2024上半年，受低空经济领域有关政策的持续发酵与低空经济相关的产品相继推向市场，公司抓住市场机遇在该领域与多个客户取得了合作伙伴关系，拓宽了非金属模具市场渠道。目前公司已为部分客户提供了低空飞行器非金属模具及复合材料制品样件，有望受益未来低空经济需求放量。投资建议：我们预计公司2024-2026年实现盈利收入8.94/10.32/11.63亿元，归母净利润分别为1.05/1.50/1.73亿元，EPS分别为0.64/0.91/1.05元，PE为30.16/21.20/18.37倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：风电行业需求没有到达预期，海运恢复没有到达预期，市场之间的竞争加剧。

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